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货币政策需权衡通货紧缩与资产膨胀

发布时间:2021-01-21 16:55:19 阅读: 来源:玻璃砂厂家

货币政策需权衡 通货紧缩与资产膨胀

国家统计局6月9日发布的数据显示,5月,CPI同比涨幅下滑至1.2%,PPI同比降幅继续维持在4.6%。不出意外的话,这会再次引发市场上一些对通货紧缩的担忧和对降准降息的呼吁。

国家统计局6月9日发布的数据显示,5月,CPI同比涨幅下滑至1.2%,PPI同比降幅继续维持在4.6%。不出意外的话,这会再次引发市场上一些对通货紧缩的担忧和对降准降息的呼吁。

今年前5个月,有3个月的CPI环比涨幅为负,这意味着,如果没有太大的变数出现,今年CPI涨幅将持续维持在较低水平。CPI涨幅仍然为正,我们距离通货紧缩还比较远。但较低的通货膨胀率确实给了货币政策较大的宽松空间。为适应较低通货膨胀率的形势,或者说为了防范通货紧缩的风险,央行有可能继续实施降准降息等宽松措施。

实际上,央行已经实施了很多宽松措施,使市场流动性较为充裕,市场利率(主要是短期品种)大幅下行。但是,较为充裕的流动性并没有完全流向实体经济,对其起到灌溉作用,而是相当大一部分在金融市场循环,使之水涨船高。今年前4个月,实体经济从金融体系获得的资金(社会融资规模)较去年减少了,其中,委托贷款和信托贷款的增量大幅低于去年同期。但是,投向证券市场的信托资金却增长很快。一季度末,投资于股市的信托资金较上年末增长40.8%,比上年同期增长1.47倍;而投向基础产业、工商企业的信托资金仅比去年同期增长了不到3%。这从一个侧面反映了,宽松措施释放出来的流动性,更多地流向了包括股市在内的金融市场,而实体经济受益比较小。

由此导致的结果是,我们在面对所谓通货紧缩风险(实际上只是低通胀率)的同时,也在迎来资产的快速膨胀:经济下行的压力仍然较大;而股指在震荡中攀高,沪指突破了5000点;房价也开始上涨,一线城市房价的环比涨幅还比较大。数据显示,目前A股较H股的整体溢价率已扩大至40%。A股是否有泡沫还有争论,但资产无疑正在膨胀之中。

因此,货币政策既需要防范所谓通货紧缩的风险,也需要考虑资产膨胀的问题。在经济学教科书中,货币政策的最终目标是四个:经济增长、充分就业、温和通胀、国际收支基本平衡。在传统理论框架下,货币政策并不直接将资本市场纳入考量的范围。但是,随着金融的发展,资产膨胀其实具有了与通货膨胀同等的重要性。资产膨胀和通货膨胀一样具有财富分配的功能,而且它可能导致的后果比通货膨胀更为严重,现实的例子是日本的“资产泡沫”和美国的“次贷危机”(进而引发了全球金融危机)。因此,越来越多的人提出,货币政策应该考虑到资本市场的反应。

中国央行在制定货币政策时采取多目标制,不像欧洲央行那样将通胀率作为单一目标,这使中国央行可以在防范通货紧缩与抑制资产膨胀之间进行权衡。为此,央行会对前期措施的效果进行观察及评估。相比之下,风险是比较可控的。

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