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中金个股华联综超盈利改善仍需跟踪

发布时间:2021-01-07 11:48:52 阅读: 来源:玻璃砂厂家

业绩小幅高于预期

华联综超(600361)2013年上半年实现营收64.38亿元,同比增长3.77%,实现净利润2992万元,同比减少6.33%(扣非后同比减少3.22%),每股EPS0.04元,小幅好于我们与市场的预期(双位数下降)。新开门店开办费一次性计入当期损益,以及门店培育期延长是公司业绩同比下滑主因,略好于预期因Q2经营情况好于Q1,净利率同比提升所致。

收入低个位数增长,2季度收入增速环比1季度有所改善。新开门店是公司上半年收入增长主因,同店增速预计略下降,2季度收入增速6.09%,略好于1季度的1.88%。上半年食品品类表现较好,收入同比增长5.32%,非食品品类收入与去年同期基本持平(同比增长0.22%)。

毛利率同比有所下降,非食品品类毛利率大幅下降是主因。上半年公司毛利率为20.68%,同比下降0.35个百分点,主因系上半年非食品品类毛利率大幅下降4.04个百分点,商品结构调整及促销力度加大是重要原因。2季度毛利率环比1季度亦有所改善(Q2毛利率21.43%,Q1毛利率20.05%)。

销售管理费用有所控制,财务费用略有增长。上半年公司新开9家门店,在行业面临租金、人工成本刚性上涨的背景下,公司销售费用率同比下降0.45个百分点,管理费用率同比下降0.07个百分点。财务费用因公司融资规模增加影响,同比增长27.28%。

资产负债率虽然较高,但偿债风险不大。期末公司资产负债率为70.77%,其中应付账款29.9亿元,银行借款17亿元,公司账上有货币资金53.8亿元(折合每股8.08元),上半年经营现金流2.26亿元,短期偿债风险不大。

发展趋势

下半年需关注CPI,尤其是食品价格的走势对公司同店增速的影响。

预计全年公司新开门店在20家左右,在行业增速放缓,以及租金、人工成本刚性上涨的背景下,公司新店培育期的延长将对业绩带来一定压力,需持续跟踪。

盈利预测调整

维持盈利预测,预计2013/14年EPS0.09、0.11元,同比增长18.9%、19.9%。

估值与建议

维持审慎推荐,公司新开门店较多,且行业整体面临收入放缓与费用上升等不利因素,故短期业绩难以显著改善。从PE角度看,公司当前股价对应2013/2014年市盈率分别为45.5/37.9倍,估值不低,但2013年PS与PB分别仅为0.21倍,0.9倍,未来公司业绩弹性较大,但短期仍建议等待。(中金公司)

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